日経平均が史上最高値を更新しても「恐怖指数」日経VIが上昇する理由
〜VIXとの比較から見える日本市場の特異な状況〜

2026年1月13日

日経平均株価が連日で史上最高値を更新するなか、市場参加者の間で注目されているのが「恐怖指数」と呼ばれる日経VI（日経平均ボラティリティー・インデックス）の上昇です。通常、株価が急落するときに跳ね上がるはずの指標が、なぜ好調な上昇相場で逆に上がっているのか？　さらに、米国の同種指標であるVIXは低位で落ち着いているのに、なぜ日経VIだけが目立って高いのか？

この乖離の背景を整理し、市場が何を警戒しているのかを解説します。

1. 日経平均急騰の背景と日経VIの上昇理由

本日（1月13日）の日経平均株価は終値53,549円（+1,609円）と、連日で最高値を更新する大幅高となりました。主な材料は、高市早苗首相の衆院解散・総選挙検討報道です。このニュースが「政権継続・政策継続期待」を呼び、買いが加速しました。

しかし、同時に日経VIは28.69（前日比+2.32）まで上昇し、20台後半〜30台前半の水準で推移しています。これは一見矛盾しているように見えますが、実は自然な現象です。

日経VIは、日経平均オプション取引から算出される将来1カ月間の予想変動率（インプライド・ボラティリティ）を示す指標です。株価急落時に急上昇するのは有名ですが、急騰時にも上昇することがあります。その理由は以下の通りです。

短期的な過熱感と調整警戒
年初から日経平均は5万1,000円台から5万3,000円台へ短期間で急上昇。市場参加者は「上がりすぎ」と感じ、いつ利食い売りや調整が入るかを警戒しています。投資家がプットオプション（下落に備える権利）を買う動きが増えると、VIが押し上げられます。
政治イベントの不確実性
衆院解散・総選挙の思惑が株高を招いた一方で、選挙結果次第で政策が大きく変わるリスクがあります。この「短期的な変動要因」が、ボラティリティ期待を高めています。

要するに、株価は「今」好調でも、市場は「このペースがいつ修正されるか」を強く意識しているのです。VIは単なる「恐怖」ではなく「予想変動率」なので、上昇相場でもリスクヘッジが増えれば上昇します。

2. VIXとの比較で見える日本市場の独自リスク

同じ「恐怖指数」である米国のVIXは、現在約15前後と低水準で安定推移しています。歴史的に20以下は「市場は平静」とされ、30以上で「高警戒」となる中、VIXは安心感が優勢です。

この日経VI（高め） vs VIX（低め）の明確な乖離は、以下の違いを浮き彫りにしています。

項目	日経VI（日本市場）	VIX（米国市場）
現在の水準	28.69（警戒ゾーン）	約15（低位安定）
株価動向	急騰（政治イベント主導）	最高値圏で安定（AI・企業業績支え）
主な要因	過熱感＋政治不確実性（選挙リスク）	大きな不確実性なし（インフレ後退）
市場心理	短期調整・変動を強く警戒	低ボラティリティ継続を期待

通常、日経VIとVIXはグローバルリスク（地政学、金融危機など）で連動しやすいですが、今回は日本特有の政治リスクが主因で乖離しています。米国市場には選挙の直接影響が薄く、企業業績や利下げ観測が落ち着いているため、ボラティリティ期待が低いままです。

3. 今後の市場への示唆

日経VIの高止まりは、株価がさらに上昇しても短期的な調整（利食い売り）が入りやすいことを示唆しています。特に選挙関連ニュースで変動が大きくなりやすい状況です。
一方、VIXの低位は米国株の強含みを支えており、日本株もグローバル連動で恩恵を受ける可能性があります。ただし、政治要因で「日本独自の動き」が出やすい点に注意が必要です。
両者の乖離がさらに拡大すれば、日本市場の局所的なリスクがより強調されるシグナルとなります。