2025年8月22日 FRBパウエル議長ジャクソンホール講演：要点まとめ

2025年8月22日、ワイオミング州ジャクソンホールで開催されたカンザスシティ連銀主催の経済シンポジウムで、FRBのジェローム・パウエル議長が基調講演を行いました。この講演では、経済見通し、雇用とインフレのバランス、政策フレームワークの見直しが焦点となりました。特に、労働市場のリスク増大と利下げの可能性を示唆するハト派的なメッセージが注目されました。以下、講演のポイントをわかりやすくまとめます。

1. 経済見通しとリスクの変化

インフレの進展：インフレは2%目標に向かって順調に進展。COVID後の供給制約が緩和され、インフレリスクは低下。ただし、関税による消費者物価の上昇が顕著で、一時的なインフレ圧力や賃金上昇の二次的影響を警戒。
労働市場の冷却：雇用成長が2024年の月間168,000人から2025年は35,000人に鈍化。移民減少も影響し、失業率は4.2%で安定も、雇用の下振れリスクが増大。労働市場のさらなる悪化は望まないと強調。
リスクバランスのシフト：インフレの上振れリスクが減少し、雇用の下振れリスクが上昇。「リスクの変化に応じて政策調整が必要」と述べ、利下げの可能性を示唆。GDP成長率は2024年の2.5%から2025年上半期1.2%へ減速。

「リスクのバランスがシフトしている。雇用を支えるために、政策スタンスの調整が適切かもしれない。」
— ジェローム・パウエル議長

2. 金融政策と利下げの見通し

利下げの可能性：パウエル議長は「条件次第で利下げが適切」と明言。政策金利は中立金利に近く、9月のFOMCで利下げ議論が加速。市場は9月25bps（0.25%）利下げの確率を90%以上と予想（講演前75%）。
データ依存のアプローチ：利下げのタイミングとペースは経済指標次第。政治的圧力（トランプ政権など）は排除し、データに基づく判断を強調。
ハト派シフト：短期的には雇用優先の姿勢。リスク資産にポジティブだが、インフレ管理は長期的に厳格。

3. 政策フレームワークの見直し

FRBは5年ごとの政策フレームワーク見直しを発表。主な変更点は以下の通り：

FAITの廃止：2020年の「柔軟な平均インフレ目標（FAIT）」を廃止し、従来の2%インフレ目標に回帰。インフレの「メイクアップ戦略」を削除し、事前対応を強化。
雇用目標の変更：最大雇用からの「ショートフォール」評価を「偏差（両方向）」に変更。労働市場の過熱も抑制対象に。
中立金利の上昇：人口動態や生産性、財政要因により、中立金利（r*）が高まる可能性。利下げサイクルが浅くなる見通し。

4. 市場の反応

市場	反応
株式市場	S&P500：+1.5%、Nasdaq：+1.9%、Russell2000：+3%以上。リスクオンムードで成長株・中小株が上昇。
債券・為替	2年物国債利回り：3.69%（-0.1%）。ドルは短期的に0.4%上昇も、利下げ期待で弱含み。
暗号資産・商品	BTC・ETHが上昇。金利低下が追い風。金属など商品は関税インフレでサポート。