abc(8783)ワラント大量行使、未行使2260万株の重み

Long Corridor Asset Managementとは

香港拠点の投資運用会社で、東京・丸の内にも拠点を持つ。日本市場ではMSワラント（行使価額修正条項付新株予約権）の主要な引受先の一社として知られている。同社は裁定取引やスペシャルシチュエーション投資などを手掛けるオルタナティブ資産運用会社で、日本ではMSワラントやCBの引受先として名前を見る機会が多い（今回の案件で具体的にどの戦略が採られているかまでは公表情報からは分からない）。過去にはHIS、フジオフードグループ本社、プロルート丸光などの第三者割当を引き受けた実績があり、直近ではエス・サイエンスやReYuu Japanといった銘柄で大量保有・借株関連のニュースも出ている。実際の資金は複数のケイマン籍ファンドから構成されているとの情報もあり、この点は一次資料での確認を推奨する。

行使価額修正条項、何が怖いのか

このタイプのワラントは、株価が下がると行使価額も下方修正される。企業側は「調達額を確保するため」と説明することが多いけど、投資家側から見ると、株価下落局面で交付株数が増えるという意味でもある。株が売られる→行使価額が下がる→同じ金額を調達するのにより多くの株が発行される→需給がさらに重くなる。このループが回り始めると、個人投資家が「そろそろ底かな」と思って買った瞬間に、また新しい株が市場に出てくる、ということが起きやすい。今回のケースでそこまで進んでいるかは分からないが、構造としてはそういう仕組みだと理解しておいたほうがいい。

なおの独自考察

MSワラントは成長投資やM&A、運転資金の確保など、前向きな用途で使われることも普通にある。ただ資金調達の自由度が高い一方で、通常の公募増資よりコストが高くなるケースも多く、市場では資金繰りを慎重に見る投資家も少なくない。今回、同日に暗号資産ディーリング事業からの撤退も公表しており、事業ポートフォリオの見直しと資金調達を同時に進めた形になっている――そこから先、社内で何があったかまでは外側からは分からない。個人的には、この規模の未行使残（発行済の約55%）を抱えた銘柄が急反発したときほど怖いと思っている。フライング気味に「そろそろ底だろう」と仕込みたくなる自分もいるんだけど、行使側の売り圧力がどのタイミングで出てくるか読めない以上、ここはあえて動かないというのも一つの判断だと思う。

今後、何を見ておくべきか

・TDnetで毎月出てくる「行使状況」の続報。今回のペースが続くか、加速するかで温度感が変わる
・大量保有報告書・変更報告書。Long Corridor系ファンドの保有割合の変化はここで確認できるが、日々どのタイミングで市場で売ったかまでは分からない
・行使価額の下限46円にどこまで近づくか。下限に張り付くと調達の効率が落ちるため、企業側の資金繰りにも影響が出やすい

・機関投資家から見た個人投資家は、ただの『出口戦略用のゴミ箱』でしかない
・好決算で株を買った奴が毎回カモにされる、シンプルすぎる理由
・株クラのインフルエンサーが『推奨銘柄』を出す前にすでにポジションを持っている件