2026年9月25日に公表されたあさひ(3333)の決算短信を読むと、引っかかるのは売上より費用の中身だ。2027年2月期の中間期は、売上高462.30億円で前年同期比0.7%増。増収だから悪い決算ではない、と思って中身を見ていくと、営業利益は32.31億円で14.0%減、純利益は21.93億円で16.6%減という数字が並んでいる。自転車が売れなくなって赤字に転じた、という話ではない。売上を伸ばし、粗利益も増やしたのに、費用の増加を吸収できなかった決算だ。
| 項目 | 当中間期 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 462.30億円 | +0.7% |
| 営業利益 | 32.31億円 | △14.0% |
| 経常利益 | 33.28億円 | △15.2% |
| 中間純利益 | 21.93億円 | △16.6% |
粗利は改善、販管費がそれを上回った
売上総利益は前年同期より約3.51億円増え、粗利率も46.8%から47.2%へ改善した。価格の見直しや商品構成の変更は、ちゃんと数字に出ている。ここだけ見れば悪くない決算だ。
賃上げ、人材育成、店舗運営の費用が先に増えた。粗利を増やしても、それ以上の速さで費用が増えている。今回の減益は粗利が崩れたからではなく、費用の伸びに利益の伸びが追いつかなかったという、わりとシンプルな構図だ。
「自転車を長く使う」が売上の中身を変えている
新車売上は前年同期比1.0%減の320.09億円。一方で電動アシスト自転車は3.2%増、パーツ・サービスは4.3%増と伸びている。既存店では客単価が1.4%上がったが、客数は2.0%減った。物価高で買い替えを先延ばしにして、今ある自転車を修理して乗り続ける人が増えているということだろう。
買取に携わる立場から見ると、リユースの方向性そのものには納得感がある。ただ、買取を増やすだけでは利益にならない。査定して、整備して、保管して、再販まで回してはじめて数字に残る事業だから、洗車件数4.5倍という数字の見栄えほど簡単な話ではないはずだ。
通期予想の据え置きには、下期の回復が必要
会社は通期予想を据え置いた。売上高862.78億円、営業利益43.00億円を見込んでいる。上期の進捗率だけを見て判断するのは危ういところで、差し引きで計算すると、通期予想の達成には下期に売上高400.48億円、営業利益10.69億円が必要になる。
もっとも、前年下期の営業利益が約1.81億円と低水準だったため、今期下期の増益率は大きく見えやすい。低い前年実績が基準になっている点は、差し引いて見る必要がある。
それでも会社は通期予想を修正していない。下期に見込んでいる回復が具体的にどこから来るのか、正直ここは今回の資料だけでは読み切れない。今後の月次と利益率の推移で確かめるしかなさそうだ。
強気材料と危険材料
信用倍率だけで需給が重いと決めつけるのは早計だが、決算後の値動きを見るうえでは頭の片隅に置いておきたい数字ではある。9月24日終値の1,293円で計算すると、会社予想の年間配当50円に対する利回りは約3.9%。配当の魅力と、通期利益を本当に達成できるかは、いったん切り離して見ておいたほうがいい。
なお、今回確認した開示資料では、新たな資金調達や大規模な希薄化につながる発表は確認できなかった。
結論
あさひの事業が急に弱くなったというより、客数が減るなかで賃上げや事業転換の費用を先に負担している状態に見える。修理やリユースへの展開は筋が通っているが、今回の決算で確認できたのは「取り組みが進んだこと」までだ。
投資判断で次に見たいのは、既存店の客数が戻るかどうか、パーツ・サービスの伸びが続くかどうか、そして販管費の増加を抑えて下期の営業利益10.69億円に近づけるかどうか。通期予想を据え置いた以上、ここから先は数字で示す番だと思う。