ニデック社長辞任の理由｜「決定した事実はない」は翌日に決まった

月曜の朝、ニデック（6594）は「役員変更及び大規模な減損処理について検討をしているのは事実ですが、現時点で当社として決定した事実はございません」というIRを出した。前回の記事では、この一枚は否定IRの顔をしているけれど中身は報道の骨格を認めている、と書いた。そこから一日半しかたっていない火曜の夕方、岸田光哉社長の辞任と、戒田理夫専務執行役員の社長昇格が正式に開示された。

で、水曜の朝である。電子部品子会社のニデックコンポーネンツ（旧コパル電子）を米カーライルに1000億円超で売る、という日経の報道に対して、また同じ形のIRが出た。「売却を検討していることは事実ですが、現時点で当社として決定した事実はありません」。三日間で二回、ほとんど同じ文型である。正直ちょっと笑ってしまったのだけど、笑っていられる日でもなくて、今日9月30日は一度延長された26年3月期の有価証券報告書の提出期限で、決算発表も今日に予定されている。数字が出る前の、妙に静かな時間にこれを書いている。

三日で二度出た「決定した事実はない」

まず並べてみる。

28日のIRが嘘だったのかというと、たぶんそうは言えない。29日の開示を読むと、臨時取締役会で今後の経営体制を議論したあとに岸田氏から辞意が示され、それを受理した、という順番で書かれている。形式の上では、28日の段階で「決定」はしていなかったのだろう。ただ日経は28日のうちに、岸田氏が辞任の意向を固めたこと、後任候補として戒田氏の名前が挙がっていることまで報じていた。市場から見れば「決定していない」と「ほぼ決まっている」のあいだは、一日もなかったことになる。

「解任」ではなく「辞任」、そして理由の一文

ダイヤモンドは解任と書き、会社は辞任と書いた。形式の違いと言ってしまえばそれまでなのだが、私が引っかかったのは、辞任の経緯として書かれたこの一文のほうだ。

前回、私は独自考察のところで、岸田氏は不正発覚後の「立て直し役」で膨らんだ計画を作った側ではない、その人が責任を取らされるなら責任の置き場所がズレている気がする、と書いた。この一文を読んだ以上、その読みは少なくとも半分は外れていたと認めるしかない。会社自身が、岸田氏にも旧体制下の財務報告をめぐって不適切な言動があった、と書いているのだから。岸田氏はソニーから移ってきて2024年に社長となり、創業者の永守重信氏からCEOも引き継いだ人で、旧体制の「外」にいた人ではなかった、ということになる。

それにしても「必ずしも適切とは言いかねる」というのは、ずいぶん遠回しな言い方だ。何をしたのか、どの期の決算に関わる話なのか、IRには書かれていない。不正への関与として認定したのか、それとも新しいガバナンス体制が求める「従来よりも高いレベルでの倫理観」に届かなかったという話なのか、読む人によって受け取り方がまるで変わってしまう書き方で、正直ここが一番もやもやする。今日出てくるはずの有報や訂正報告書で、もう少し具体的な説明があるのかどうか。

代表権を持たない社長と、IRに署名するコンプライアンス責任者

新体制の二人を、開示資料の略歴から並べておく。

戒田氏は取締役ではないので、代表権がない。当面、代表取締役として会社を代表するのは南井氏で、実際29日と30日のIRの代表者名の欄は、どちらも「代表取締役常務執行役員 南井 正之」になっている。月曜のIRでは、同じ欄に岸田氏の名前が刷られていた。欄の名前が一日で入れ替わった、ただそれだけの話なのに、私はしばらくその欄を眺めていた。

どちらが実態に近いのかは、臨時株主総会の日程と、そこに並ぶ取締役候補の顔ぶれでだいぶ見えてくるはずだ。戒田氏本人についても、会社は「ニデック再生委員会」の副委員長としての実績を挙げ、第三者機関のアセスメントや指名委員の面談を経たと説明している。旧体制からの脱却を掲げる会社が、日本電産グループの中で長くトップを務めてきた70歳を選んだ、という構図は、外から見るとちょっとちぐはぐに映るかもしれない。ただ再建の中身が、品質問題を抱えた工場と顧客の信頼を立て直すことなら、外から来た経営者よりグループの現場を知り尽くした技術系の人、という判断もわからなくはなくて、ここは正直、評価を保留している。

コンポーネンツ売却の1000億円は「穴埋め」になるのか

こうして並べると、1000億円は穴埋めには全然足りない。減損は現金が出ていく話ではないから単純に引き算はできないのだけど、削られる自己資本の大きさに比べて、売却で入ってくる現金はおそらく一桁小さい（売却益がいくら出るかは帳簿上の価額次第で、要出典確認）。だからこの売却は、金額よりも「方針」のほうに意味があるんだと思う。日経は、主要子会社の売却はこれが初めてで、永守氏が進めてきたM&Aによる拡大路線からの転換だと書いている。買収で大きくなった会社が、初めて主要な子会社を手放す側に回る。ブルームバーグに至っては、株価の低迷でニデック自身が買われる側になるリスクまで論じていて、「買収巧者」という看板の裏返り方がちょっとすごい。

今朝の反発は「あく抜け」なのか

今朝は反発した。市況記事には「あく抜け感」という言葉も出ている。気持ちはわかるんですよ。トップが替わって、子会社を売るという再建の絵が一枚見えて、二日間売られ続けた株が戻る。ただ、肝心の減損額はまだ一円も開示されていない。あく抜けというのは本来、悪材料が出切ったあとに使う言葉のはずで、今日の午前はまだ「出る前」だ。

前回の5つのチェックポイント、答え合わせ

前回の記事の最後に置いた5つの確認項目が、二日でどこまで埋まったのか。埋まったのは一つだけ、というのが正直なところだ。

①は答えが出た、と言っていいと思う。ただ、答えが出たぶんだけ新しい問いが増えているのがこの会社らしいところで、②〜④は全部、今日の開示待ちになっている。

今日から10月末まで、見ておきたいこと